“ 尽管存在危急，但英伟达的地位依然领略。 ”

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作家 | Yiannis Zourmpanos

编译 | 华尔街大事件

2 月 26 日，英伟达公司( NASDAQ: NVDA ) 将公布第四季度财报，这将磨真金不怕火该公司在竞争日益热烈的情况下，东谈主工智能驱动的增长是否可抓续。尽管DeepSeek 560 万好意思元的东谈主工智能磨砺声明激发担忧，但英伟达仍以 381.6 亿好意思元的预期收入和 70% 以上的利润率占据主导地位。Blackwell GPU 仍然需求焕发，但向具有成本效益的东谈主工智能模子的转动可能会给订价带来压力，迫使英伟达作念出调整或捍卫其东谈主工智能堡垒。

英伟达行将公布的第四季度财报将是一个决定性时候，因为该公司由东谈主工智能驱动的收入激增濒临着可抓续性的审查。英伟达的预期收入为 381.6 亿好意思元，一直额外预期，但跟着预期的调整，低于预期以至稍稍超出预期皆可能激发情谊转动。

关键主义将是毛利率，当今毛利率已额外 70%，标明其具有订价智商。如若利润率保抓不变或扩大，则将正经 英伟达在 AI 规模的主导地位。然则，任何利润率的下落皆标明来自 AMD MI300X 的竞争加重，八成超大限制企业正在转向具有成本效益的 AI 磨砺治理有策动，举例 DeepSeek 的颠覆性口头。

英伟达每股收益 0.85 好意思元的预期并未十足反应公司的策动杠杆，因为增量收入会不行比例地加多收益。从历史上看，英伟达的每股收益超出预期 3-5%，而 0.90 好意思元以上的预期将阐明需乞降订价原则仍然存在。由于数据中心业务占公司总销售额的 75% 以上，任何超大限制需求的缩小皆会遏止东谈主工智能激发的反弹。然则，算作历史上最苍劲的业务部分，游戏业务仍然疲软，尽管 RTX 5000 的 2025 年更新周期可能是一个新的催化剂。

收益公布后，鼓励股价高潮的最苍劲要素将是前瞻性提示，尽头是2025 年第一季度的收入提示。如若 英伟达发出 AI 基础门径开销减慢的告诫，市集将抓负面作风，尽管该公司再次超出预期。主要的催化剂将是超大限制本钱开销是否会不绝，以及 英伟达在竞争加重的情况下是否具有订价权。如若 英伟达超出预期并上调提示，AI 驱动的涨势将延续，但如若出现裂痕，市集可能会驱动质疑岑岭期是否依然到来。

DeepSeek 宣称其拓荒 R-1 AI 模子的成本仅为560 万好意思元，这照实让东谈主大吃一惊。磨砺大型谈话模子需要大批的贪图机智商、数据和基础门径，这并未低廉。举例，据报谈，OpenAI 的 GPT-4 的拓荒成本额外1 亿好意思元。除非有幕后东谈主员协助，不然 DeepSeek 以相等之一的价钱取得近似的扫尾的思法听起来确切不太可能。

要磨砺这种级别的模子，必须使用大批贪图机处理、大批数据集和教授丰富的工程师，通盘这些皆需要奋斗的成本。比较之下，近似模子（举例 GPT-4、LLaMA 2 和 Falcon）的 DeepSeek 模子的合理推断成本可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，是其宣称预算的几倍。

DeepSeek 可能只公开泄露了 H800 方面的磨砺贪图机成本，而不是举座拓荒成本。与西方 AI 模子 H100 不同，H800 是一款性能较差的芯片，不合乎用于好意思国出口管束。H800 的磨砺速率将比 H100 慢 30-50%，举座遵循会裁减，但如若获取国度赈济的硬件使用权，公开泄露的成本会更低。

从这个角度来看，批量租出 H100 进步履期数月的磨砺课程需要破耗数千万好意思元。如若 DeepSeek 按成本价（或国度提供）使用 H800 GPU，那么仅磨砺成本就可能被东谈主为地压低。包括 OpenAI 在内的其他公司论说的磨砺成本不仅包括磨砺贪图机成本，还包括数据准备、模子优化、微调、东谈主工反馈和软件优化，但 DeepSeek 的情况可能并非如斯。

DeepSeek 似乎依然用2,048 个 英伟达H800 GPU磨砺了 R-1 ，这是在华使用的 H100 的低功率版块。如若径直购买此类 GPU，推断每台 GPU 的价钱为 25,000-30,000 好意思元，那么仅硬件价钱就将在 5120 万好意思元至 6140 万好意思元之间。如若 DeepSeek 租用 GPU，那么即使这么，用度亦然不可行的。按照买卖尺度的云订价，每 GPU 每小时 2.00-3.00 好意思元，2,048 个 GPU 两个月（每个 1,440 小时）将破耗约 738 万好意思元。

除了贪图除外，汇集和预处理是 AI 磨砺的两项最重要的开支。据报谈，仅 OpenAI 一家就破耗了 1 亿好意思元以上用于拓荒 GPT-4，其中仅用于整理、过滤和珍重数据集就破耗了 1000 万至 5000 万好意思元。使用成本较低的门径，汇集和预处理如斯限制的 LLM 的高质地磨砺数据试验上至少需要破耗 500 万至 1000 万好意思元，而 560 万好意思元还不及以支付这笔用度。

除此除外，AI 征询东谈主员的薪水是技巧规模最收货的。OpenAI、Google DeepMind 和 Anthropic 的高档 AI 工程师平均年薪为 50 万至 100 万好意思元，机器学习工程师平均年薪为 20 万至 40 万好意思元。DeepSeek 的 AI 拓荒团队（瞻望 6-12 个月内有 50-100 名工程师）单是工资就将达到 500 万好意思元以上，以至超出预算，这还不包括基础门径成本。

除了贪图和东谈主力除外，磨砺大型 AI 模子是一项动力和基础门径密集型步履。运行 2,048 个 GPU 几个月会破费额外100 万千瓦时的电力，按照中国工业电价贪图，成本额外 10 万好意思元，另外还需要 5 万好意思元购买冷却器。这不是限度成本，但它进一步裁减了 DeepSeek 的可行性。经由磨砺、微调、强化磨砺和推理优化后，磨砺后成本将使价钱加多数百万好意思元，与 OpenAI 和 Meta 的 AI 模子近似。

把柄这些推断，DeepSeek 模子 R-1 的试验成本很可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，具体取决于基础门径通盘权和优化。除了大批的政府补贴（包括免费和以扣头价使用 GPU、现存基础门径以及政府资助的 AI 东谈主才），DeepSeek 别无采用，只不错 560 万好意思元的价钱磨砺模子 R-1。

DeepSeek 宣称其 R-1 AI 模子仅破耗了 560 万好意思元，这在 AI 和芯片规模引起了山地风云，并使 英伟达的估值减少了数十亿好意思元。投资者驱动猜想 英伟达在 AI 芯片（尤其是 H100 和行将推出的 B100 GPU）规模的主导地位是否会受到胁迫。东谈主们系念的是，AI 拓荒是否会解脱斯文的强力贪图，这将遏止英伟达的价钱杠杆和更新周期。

但尽管 DeepSeek 的预算模子可能会削弱 英伟达对AI 芯片的需求，包括腾讯 、阿里巴巴 和字节高出在内的伊始科技公司仍大批订购了英伟达的 H20 GPU，这是一款极端为在华市集拓荒的芯片，以应酬好意思国的出口管束。即使是专注于医疗保健和教养规模的小公司也在购买搭载 英伟达H20 芯片的 AI 管事器，这明晰地标明，跟着 DeepSeek 模子的使用范围箝制扩大，英伟达在华的需求并莫得减少。

一言以蔽之，尽管存在上述危急，但英伟达的地位依然领略。Wedbush 分析师暗示，大多数 AI 公司仍在使用 英伟达的 CUDA 环境来磨砺和部署模子，其 Blackwell GPU 的需求量额外了它。H200 GPU 2025 的推出将进一步正经 英伟达在 AI 加快规模的伊始地位。固然 DeepSeek 可能会蔓延 GPU 更新周期并给 英伟达带来价钱压力，但它并不会对英伟达的业务组成径直胁迫。

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