文 | 蓝鲨破钞，作家 | 陈世锋，剪辑 | 卢旭成

纳斯达克官网炫耀，霸王茶姬 ( CHA ) 展望将于本周四 ( 4 月 17 日 ) 挂牌上市。

最新招股文献炫耀，霸王茶姬本次 IPO 由花旗集团、摩根士丹利、德意识银行和中金公司牵头，总共刊行 1468 万 ADS（好意思国存托股份），订价区间 26 好意思元至 28 好意思元，以此计算，总募资金额展望为 3.8 亿好意思元至 4.1 亿好意思元，刊行市值约 33 亿好意思元，包括非运动股的全体市值最高将跨越 51 亿好意思元。

值得存眷的是，霸王茶姬这次上市正处于中好意思商业战连接升级的方式下。在环球商业时局复杂多变确当下，关税问题已成为高悬在宽广 IPO 企业头顶的 "达摩克利斯之剑"。而在招股书中，霸王茶姬也将地缘政事病笃时局和关税列为风险成分之一，并承认商业战的进一步升级可能会扼制好意思国对中国公司刊行证券的投资。

在此方式下，霸王茶姬为何还要按照既定模范上市？这个时间点上市是个好时机吗？

亮眼的功绩

2025 年上市，成为中国首个登陆好意思股的中国新茶饮品牌，是霸王茶姬按照既定上市考虑鼓舞的效果，这收成于霸王茶姬连年来的迅猛增长。

招股书炫耀，2022-2024 年，霸王茶姬营收从 4.92 亿元跃升至 124.06 亿元，净利润从失掉 0.91 亿元增至 25.15 亿元，是最近两年增速最快的新茶饮品牌。尤其是在宽广新茶饮品牌 2024 年功绩放缓的情况下，霸王茶姬的发扬更让东谈主目前一亮。

根据招股书显现，适度 2024 年底，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元，同比增长 173%。单单按照 GMV 计算，霸王茶姬依然成为特地了古茗、沪上大姨，成为了仅次于蜜雪冰城（583 亿元）的中国第二大新茶饮品牌。

值得存眷的是，霸王茶姬的净利润远超同业。与公认最能获利的蜜雪冰城对比：蜜雪冰城 2024 年毛利率为 32.46%，净利率为 17.94%。而霸王茶姬 2024 年的毛利率为 41.2%，净利率 20.3%。

"爆品"撑起了霸王茶姬的"山河"。招股书显现，霸王茶姬 2024 年中国市集 91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。其中，约 61% 的 GMV 齐来自于霸王茶姬前三大最畅销的家具。公开信息炫耀，适度 2024 年 8 月，其明星单品"伯牙绝弦"累计售出跨越 6 亿杯，仅 2024 年单年销量便跨越 3 亿杯。

此外，霸王茶姬的门店数目在往常几年也翻倍增长。招股书炫耀，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬环球门店数折柳为 1087 家、3511 家、6440 家。其中，加盟门店占比超 97%（6271 家）。关于好多加盟商来说，霸王茶姬是少有的"能获利"的品牌。霸王茶姬在招股书里称，通过标准化管控，2023 年及 2024 年公司的加盟闭店率仅为 0.5% 与 1.5%。

艾瑞扣问数据还炫耀，2024 年霸王茶姬库存盘活天数仅 5.3 天，为国内千店领域现制茶饮品牌的最低水平。

详尽以上信息不错看出，2025 年是霸王茶姬的"高光时刻"，能够亦然其上市的绝佳时机。

能获利，有出路的霸王茶姬也得到老本的追捧。霸王茶姬招股书炫耀，4 位寂静投资者鼎晖投资、RWC 钞票连接、安联环球、欧力士挑升按 IPO 价钱认购总共价值不跨越 2.05 亿好意思元的 ADS，约占本次刊行 ADSs ( 好意思国存托阐明 ) 总额的 51.7%。这意味着，霸王茶姬这次 IPO 能顺利募资。

关税旋涡的挑战

但出乎猜度的关税商业战升级，给霸王茶姬在好意思国上市蒙上了一层暗影。

根据霸王茶姬这次 IPO 募资订价和刊行数目计算，如若其能够以 28 好意思元价钱上市，募资总额展望为 4.1 亿好意思元，包括运动股的全体市值最高将跨越 51 亿好意思元（约 395.6 亿港元）。

而 4 月 16 日港股收盘时，古茗市值为 404.77 亿港元，蜜雪冰城市值为 1668.8 亿港元。按照刊行价计算，霸王茶姬上市时市值接近古茗，神圣为蜜雪冰城的四分之一。

但从功绩来看，霸王茶姬 2024 年营收为 124.06 亿元，很是于蜜雪冰城（248.29 亿元）的一半，是古茗（87.91 亿元）的 1.5 倍；霸王茶姬 2024 年净利润为 25.15 亿元，很是于蜜雪冰城（44.54 亿元）的 56.47%，是古茗（14.93 亿元）的 1.68 倍。单纯以此计算，霸王茶姬的 51 亿好意思元显然不是它应有的市值水平。

天然，公司的市值受到多种成分的影响，并不单是是公司的盈利才能等基本面景色。在好意思上市的霸王茶姬，还会因中好意思之间的关税商业战影响到投资者的信心。

实质上，连年来在好意思上市的中国企业募资景色不甚理思。根据 IT 桔子数据，从募资金额来看，近 5 个季度，2024Q1 募资最多，共募资 61.73 亿元，单笔募资金额 6.17 亿元（约 9500 万好意思元）。近一两年来，好意思股平均 IPO 募资金额呈现连接下降的趋势。2025Q1，中国公司在好意思股 IPO 募资总额 24.77 亿元，平均 IPO 募资金额仅 1.91 亿元，不及 3000 万好意思元的领域，很是于国内一级市集 A 轮融资的水平。

与此同期，在好意思上市的中国企业市值也不高。根据 Wind 数据统计，在现在累计 387 只中概股中，有高达 244 只个股的市值低于 1 亿好意思元，占比跨越 60%。好多小盘股成交低迷，股价抓续在谷底犹豫。

除了阿里巴巴、京东、拼多多等少数互联网科技公司外，好多在好意思上市的中国破钞企业不受投资者疼爱，经常被误判为"低端"或衰败立异，很难获取相应的市值待遇。比如，齐全日志母公司逸仙电商，在上市后曾市值一度超 160 亿好意思元，如今总市值仅 3.83 亿好意思元。永久以来，有一股"作念空"中概股的机构在华尔街犹豫。

有分析东谈主士指出，近期特朗普所激勉的关税旋涡，可能会对行将赴好意思上市开云体育的中概股公司形成影响。自好意思国新一轮关税战略在 4 月 9 日认真见效后，环球股市应声剧震，中概股首当其冲，纳斯达克中国金龙指数单日暴跌 5.05%。以至有音讯称，中好意思关税战下，在好意思上市的中概股可能存在被摘牌的风险。

有参与过原土茶饮上市的投资圈东谈主士以为，在这个时间点霸王茶姬冲击好意思股会遇到一些"行情上"挑战。该东谈主士以为，2025 年 4 月以来，好意思股餐饮、咖啡类股票全体发扬低迷，近期星巴克、麦当劳等公司的股票出现了着落趋势，全体餐饮大盘并不安逸。

在此时间节点，在好意思国上市的霸王茶姬就怕相比难获取如蜜雪冰城在港股受追捧的地方。内地投资者不错通过深港通、沪港通等道路参与到蜜雪冰城等企业的投资，而远在好意思国的霸王茶姬则若干有点儿"鞭长莫及"。

上市，大势所趋

关于霸王茶姬而言，赴好意思上市已成定局。在如今热烈竞争的新茶饮赛谈中，上市亦然其增强自己实力的蹙迫妙技。

灼识扣问论说称，在按商圈东谈主口领域、交通门径、考虑领域等成分名次的中国十大商圈中，每个商圈一公里领域内约有 50 家新型茶饮；在按销售额名次的中国十大购物中心中，平均每个购物中心内有 10 家新型茶饮。从一定进度来看，中国新茶饮市集依然趋于饱和。

在此方式下，新茶饮品牌加快"内卷"——卷价钱、卷口味、卷作事。尤其是在价钱方面，前些年动辄二三十元一杯的新茶饮，如今单价下滑了近 10 元，诚然在一定进度上增多了出货量，堆高了 GMV，但关于企业而言，也大大拉低了其全体毛利率。

一位北京的基金司理示意，2024 年，新茶饮行业经由热烈的价钱战，主流品牌家具均价从 15 元 -20 元降至 10 元 -15 元，行业平均利润率从 2023 年的 21.4% 降至 2024 年的 14.7%，中小品牌增收不增利，部分企业失掉，有近 1.5 万家门店闭店。

不仅如斯，同品牌门店之间也会形成内卷式竞争，霸王茶姬也不例外。从 2024 年第三季度运转，霸王茶姬的单店销售额增速依然堕入疲软，同比增速仅为 1.5%，到了第四季度下降到 45.6 万，同比大幅下滑 18.4%。

在内卷的新茶饮江湖中，霸王茶姬抓续输出"东方茶"文化——从家具定名（伯牙绝弦、桂馥兰香）到包装设想，齐与定位高端的喜茶、奈雪完了了各异化，而主打"低糖、原叶茶"也契合了破钞者的健康需求，但也不得不在营销方面抓续干与。

近三年，霸王茶姬销售用度激增近 11 倍。《招股书》炫耀，2022 年 -2024 年，霸王茶姬的销售和营销用度折柳为 0.74 亿元、2.62 亿元和 11.09 亿元，折柳占营业收入的 15.0%、5.6% 和 8.9%，三年营销开销总共跨越 14 亿元。

上市募资，将会为霸王茶姬门店彭胀和品牌营销提供更迷漫的"弹药"。而上市相同是其他新茶饮品牌的必由之路——茶百谈、蜜雪冰城、古茗先后上市，沪上大姨也在列队……

根据招股书，霸王茶姬这次赴好意思上市募得的资金，将主要用于扩大中国及国外门店领域、开荒和立异家具，构开国外供应链相聚、加强科技干与以扶直业务发展和运营、安闲公司一般用途和运营资金需求。

不错看出，在补充运营资金以外，霸王茶姬还有更大的贪图——出海。适度 2024 年底 , 霸王茶姬在国外共有 156 家门店 , 粉饰地区包括马来西亚、新加坡、泰国等地，霸王茶姬考虑 2025 年在中国和环球领域内新开 1000 至 1500 家门店，其中也包括在好意思国开店（最近在洛杉矶将落地北好意思市集的第一家门店）。在好意思上市，故意于霸王茶姬进一步种植在环球的品牌知名度，为国外彭胀铺平谈路。

但值得存眷的是，特朗普所激勉的关税商业战，关于霸王茶姬的出海之路会形成一定的掩饰，尤其是供应链方面，之前在潮汕、江门市等地成立的茶叶加工场能够难以"复用"到国外市集。同期，在国外组建土产货化供应链也需要一定的时间和资源。

赴好意思上市，霸王茶姬不得不为。但在关税商业战这个要津节点上市，短期内霸王茶姬可能会遇到"摇风恶浪"。